1.19亿股！亏损加剧的蔚来，启动新一轮融资

3月27日，蔚来公告拟发行最多1.19亿股A类普通股，融资用于研发智能电动车技术、产品、强化资产负债表以及一般企业用途。

这是公司财报发布后的首次融资消息。

2024年，蔚来收入保持增长态势，但增速被小鹏、零跑赶超；与此同时，公司亏损额进一步扩大至224亿元，与小鹏、零跑亏损收窄形成反比，其中Q4亏损金额加剧，这也导致公司股价遭遇重挫。

公司期末现金流为419亿元，流动负债超过流动资产，蔚来认为财务资源将足以支持未来12个月日常业务的正常经营，这是启动融资的关键。

增速被小鹏、零跑赶超

2024年，蔚来实现营业收入657.32亿元，同比增长18%，早前四年的收入增速分别为108%、122%、36%、13%，即去年收入增速排在倒数第二，增长势头不复往昔。

分季度来看，公司去年各季度实现营业收入分别为99.09亿元、174.46亿元、186.74亿元、197.03元，同比分别增长-7%、99%、-2%、15%，环比分别增长-42%、76%、7%、6%。

数据背后，收入波动较大，近两个季度面临着增长瓶颈。

对比同行，理想、小鹏、零跑去年实现收入分别为1445亿元、408.7亿元、321.6亿元，同比分别增长17%、33%、92%。

从规模来看，蔚来收入不及理想，屈居第二，增速不及零跑、小鹏，排在倒数第二，存在被赶超的可能。

蔚来拥有蔚来、乐道两个品牌，前者定位高端智能、后者定位家庭智能，汽车收入是核心，又与销售量直接挂钩。

2024年，公司交付量为221,970辆，同比增长39%；各个季度交付量分别为30,053辆、57,373辆、61,855辆、72,689辆，总体表现尚可。

对比来看，理想、小鹏、零跑去年的交付量分别为50.05万辆、19.01万辆、29.37万辆，同比分别增长33%、34%、104%，蔚来的增速最慢，而零跑成为黑马，颇有赶超前辈的态势。

2024年，公司汽车销售额582.34亿元，同比增长18%；各季度收入分别为83.81亿元、156.8亿元、166.98亿元、174.76亿元，同比分别增长-9%、118%、-4%、13%。

与此同时，汽车毛利率为12.3%，同比上升2.8个百分点；各季度毛利率分别为9.2%、12.2%、13.1%、13.1%，总体呈现上升态势。

总体而言，蔚来的成绩单并不算差，但在同行耀眼的数据下则略显不足，今年1-2月，蔚来汽车交付量为27,055辆，同比增长49%，其中蔚来、乐道品牌交付量分别为17,094辆、9,961辆。

对比同行，1-2月，小鹏、理想、零跑的交付量分别为60,803辆、56,190辆、50,457辆，累计交付量均超过蔚来，公司的压力可想而知，毕竟交付量决定车企生死存亡。

进入2025年，蔚来多次处于舆论中心，多次遭遇恶意攻击、谣言或黑公关等，品牌法务部也多次发布声明，在2月份还公开征集黑公关和水军的线索，维护品牌声誉。据披露，公司起诉车事纪、小牛说车、森哥电车等胜诉，相关账号被判违法侵权。

亏损进一步加剧

2024年，蔚来净亏损224.02亿元，亏损加剧，早前四年分别亏损53.04亿元、40.17亿元、144.37亿元、207.2亿元，近五年累计亏损约669亿元。

分季度来看，公司各季度亏损额分别为51.85亿元、50.46亿元、50.6亿元、71.12亿元，其中Q4同比增亏17.44亿元，增幅33%；环比增亏20.52亿元，增幅41%。

每月平均亏损超18亿元，蔚来亏损金额不可谓不高。

对比同行，理想去年实现净利润80.5亿元，盈利能力下滑，而小鹏、零跑分别亏损57.9亿元、28.2亿元，同比均有明显亏损，这意味造车新势力已经由求规模过渡至求利润阶段了，亏损加剧的蔚来面临着更大的困难。

自2020年起，蔚来毛利率均为正，2021年一度飙涨至18.88%，但随后历经连续两年下滑，去年进一步上升至9.88%，同比上升4.39个百分点，在近五年排在倒数第二。

对比同行，理想、小鹏、零跑去年的毛利率分别为20.3%、14.3%、8.4%，即蔚来在当中排在第三，但毛利率垫底的零跑汽车在去年Q4正式摆脱亏损，有望成为继理想之后又一家实现盈利的车企。

实际上，研发费用是导致蔚来亏损的关键。近五年的研发费用分别为24.88亿元、45.92亿元、108.36亿元、134.31元、130.37亿元，其中2024年同比下滑3%。

在四家造车新势力中，蔚来的研发投入可谓是遥遥领先，理想、小鹏、零跑汽车去年的研发费用分别为111亿元、64.6亿元、29亿元，蔚来的研发投入约是零跑的4.5倍，两倍于小鹏。

据短平快解读了解，公司形成了涵盖芯片、操作系统、智能驾驶、换电网络等领域的核心技术成果，其中芯片包括神玑NX9031芯片、NX6031激光雷达主控芯片；整车系统是SkyOS天枢操作系统、Banyan3智能系统。

另外，换电网络是公司的特点所在，也是造成亏损的重要根源，截至2024年底，公司在全球累计建成3054座换电站、4292座充电站、充电桩25097根。公司预估在2025年底前，累计完成27个省级行政区的换电站全覆盖。

在过去的一年，蔚来与多家车企达成换电战略合作，包括江淮、奇瑞、路特斯、广汽、一汽等，今年3月还与宁德时代达成换电战略合作，双方要建起全球最大换电网络。

值得指出的是，蔚来的换电模式争议并不少，一方面是建设、运营成本较高，一代、二代的设备投资分别高达200万元、150万元，另一方面则是伴随着快充技术的发展，例如比亚迪新推出的兆瓦级充电会削弱换电模式的优势。

当然，换电模式最终会如何发展，仍有待时间验证。

除去研发费用之外，销售及一般行政费用高企也是促使蔚来亏损的关键，最近五年分别为39.32亿元、68.78亿元、105.37亿元、128.85亿元、157.41亿元，其中2024年同比增长22%。

另外，公司2024年各季度的销售、一般行政费用呈现快速增长态势，分别为29.97亿元、37.57亿元、41.09亿元、48.78亿元，其中Q4同比、环比分别增长23%、19%。

蔚来表示，新品牌及新产品相关的销售及营销活动增加；公司销售及服务网络扩张相关的人员成本增加导致了费用上升。

研发、销售费用大增，是导致公司Q4亏损加剧的重要原因，也导致公司在二级市场遇冷，遭遇多日大跌，截至3月27日收盘，港股股价为32.55港元/股，跌幅5.1%，较财报发布前44.75港元/股的高点下跌约27%，总市值683亿港元。

对比同行，理想、小鹏、零跑市值分别为2209亿港元、1505亿港元、662亿港元，曾经的造车新势力一哥，市值就要被零跑迎头赶上了，显然资本更倾向于其他车企。

现金流能撑多久？

造车新势力的发展、壮大与频繁融资是离不开的，蔚来也并不例外，仅去年而言，公司经历了多轮融资。

5月底，蔚来子公司蔚来能源获得武汉光创新兴技术一期创业投资基金合伙企业(有限合伙)15亿元人民币战略投资，该融资用于充电、换电、储能、电池服务、能源互联网等领域的技术研发、制造、运维，蔚来能源充换电基础设施的布局发展，并支持车网互动创新业务的投入。

9月底，蔚来宣布与蔚来中国的现有股东合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省高新技术产业投资有限公司、国投招商投资管理有限公司（简称：战略投资者）达成战略合作，战略投资者将以33亿元增资认购蔚来中国新发行股份（已投28亿），蔚来也将投入100亿元进行认购。

今年3月，蔚来与宁德时代达成换电战略合作，后者将向蔚来能源投入不超过25亿元的战略融资，用于换电领域的研发、建设。

截至2024年末，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币419亿元，较上年同期573亿元减少了154亿元，按照近两年亏损额计算，现金流仅够勉强支撑两年。

根据披露，蔚来的流动负债超过流动资产，公司认为财务资源将足以支持未来12个月日常业务的正常经营。

若不能实现盈利，公司唯有继续融资一途。

需要指出的是，蔚来高管在最新财报电话会议上着重强调降本、盈利、销量等话题，李斌表示，相信从Q2开始就能看到成本和费用的改进，Q3会深化控制，随着销量的增加和毛利率的提升，有信心在Q4实现盈利的目标。

财报发布前夕，李斌内部讲话详解了基本经营单元，强调团队摆脱惯性思维，要在有效的资源边界内，把钱花在刀刃上，把时间花在刀刃上，才有可能走出来。

希望藉此提高效率、强化管理，这意味着公司或许将迎来新一轮组织调整，但具体如何，不妨让子弹飞一会！

3月27日，蔚来公告拟发行新股份，面向非美国人士发行最多1.19亿股A类普通股，融资用于研发智能电动车技术、产品、强化资产负债表以及一般企业用途。

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原文标题:1.19亿股！亏损加剧的蔚来，启动新一轮融资

来源：OFweek